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就定价体系而言，价值化的过程就是股市定价从PE到EPS。根据定价模型 P=PE×EPS，股价的变动一方面来自 PE 的变动，另一方面来自 EPS 的变动，其中 PE 主要反映情绪面，而 EPS 反映基本面。非价值化时代，股价由 PE 主导、与 EPS 关系不大，PE 带动股价大幅波动、价格脱离价值。步入价值化时代，股市定价体系开始从 PE 主导向 EPS 主导转变，PE 中枢下移波动率降低、价格回归价值。

“车厢内上班族行色匆匆，很少有背书包的青少年，偶尔会看到一头白发的老人，衣着整齐洁净，双手紧握着布袋子，偶尔会猜测他们是去买菜还是去地铁沿线公园晨练，老人们看上去年过六旬，但精神气儿很足；用手机看电子书的年轻人，见老人在自己面前，立马就指按下锁屏键，站起身主动让座；遇到哭闹的小朋友，妈妈会俯下身给孩子说车厢内拥挤，哭闹会影响别人”，雨泽说，这一切都被他看在眼里，与陌生人停留几秒的擦肩而过时，遇见了全世界不同人种的特征、不同年龄段的状态，不同眼里放空与急迫的神态，这才是他认为忙碌生活中最真实的城市画像。

境外架构股东境内落地时，信芯投资、张江科创（张江科创间接持有Zhangjiang AJ 100%的股权）、春生壹号、大辰科技（Goldyield出资人在中国境内控制的公司）共同对安集有限增资，增资行为主要是为解决境外架构股东境内落地。该等股东出资行为不属于对安集有限的全新出资，其实质为该等股东对安集有限持股形式的转化（由原先的间接持股转化为直接持股）。增资资金来源及作价依据具体如下：

为何内地新经济公司偏爱港股上市？今年以来，港股市场破发现象频现，据安信证券诸海滨团队统计，2018年港股新股上市首日破发率达34%，而上市后1个月内破发率达82%，上市后3个月内破发率达88%。尤其是9月以后，新股首日破发已经成为大概率事件。据中国证券报统计，在9月以来港股市场的众多IPO明星公司中，如华领医药、美团点评、海底捞、华兴资本、山东黄金、捷立交易宝等，无一例外在交易首日盘中出现破发。

就业是重中之重。阿里巴巴集团合伙人、阿里本地生活服务公司总裁王磊表示， 饿了么蜂鸟即配目前在全国范围内拥有超300万注册骑手，约65%的骑手来自中西部地区，为中西部创造大量就业岗位。“外卖小哥”是百万小镇青年立足大城市的“第一份工”。高薪也催生骑手返乡热潮，三四线城市中莆田、东莞、扬州饿了么骑手就业增速最猛。

撇开这些疑问不谈，让我们假设瑞银的成交总额预测是正确的，即2021年拼多多将达到2.07万亿元的成交总额数字。让我们试着找出这对顶线和底线意味着什么。首先，让我们看看三大电商的GMV货币化比率。我们预计，由于竞争的原因，阿里巴巴的货币化率将略有下降，而拼多多仍有一定的增长空间。我们使用拼多多3%的货币化比率来估计其2021年的运营收入。我们使用了非常乐观的参数，但基于拼多多目前240亿美元的市值，其价格/营业收入比仍将超过16（见表3）。我们使用的一个特别乐观的假设是销售和营销费用数字，这与京东在GMV水平上大致相同。如前所述，拼多多的客户群更大，知名度更低，其销售和营销费用可能要高于京东。来自阿里巴巴等公司的激烈竞争进一步增加了这些乐观假设的不确定性。此外，当拼多多达到2.07万亿元的GMV后，由于基数大，其增长率必然会下降，可能会达到20-30%的范围，这就是京东和阿里巴巴目前的电子商务增长率。