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第四个时期从（1954 年至今），机构投资者迅速发展、美国股票市场进入现代投资时代。美股经历了从 1954 年到 1973 年的“成长年代”， 从 1972 年到 1981 年动荡期，从 1982 年至今的繁荣期。美股发展初期经历散户为主的时代，杠杆交易助长投机之风。1951 年美国股市散户占比92.8%，其次为保险 2.6%、基金 2.4%、外资 1.7%、养老金 0.2%、其他 0.4%，散户成为市场的主要参与者，这种结构一直持续至 60 年代后期才有所改变。1929 年大萧条前的牛市，是美股历史上典型的散户推动的牛市。《世界股市风云鉴》中一段文字“上至钱袋羞涩的政界人物和脑满肥肠的财阀，下至擦皮鞋的男孩和扫大街的清洁工，都不顾一切如巨潮一般地涌进股市”，形象描述了散户疯狂入场。与此同时，杠杆交易、信用交易非常流行，股民仅付很少的保证金就可以方便地进行股票杠杆投资，杠杆比率甚至高达 1：10。银行资助证券经纪人放出的股票抵押贷款从 1927 年 1 月的 30 亿美元上涨到同年 12 月的 45 亿美元，再到到 1929 年 9 月的 85 亿美元。以散户与杠杆资金为代表的投机性资金涌入股市，助长了证券市场的投机狂潮。

天眼查数据显示，5月29日，杭州如涵控股股份有限公司发生多项变更，阿里巴巴、君联资本、赛富投资、昆仑万维、远镜创投、启明创投、钟鼎资本均退出该公司股东行列，同时4名董事退出。变更后该公司最大股东为创始人、董事长冯敏。今年4月3日，如涵控股在美国纳斯达克“敲钟”上市，发行价12.5美元，不过在上市当日却惨遭破发，股价暴跌37.2%，令市场惊呼意外。上市5天后，如涵控股从发行价跌到6.08美元，股价整整跌去了51%。

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责任编辑：李昂（观察者网讯）近日前往太平洋执行远海任务的“辽宁”号航母编队正在穿越台湾海峡北上，这也是“辽宁”舰今年首次“绕台”。据台媒6月25日报道，解放军“辽宁”号航母编队昨日通过东沙岛附近海域，今天上午进入台湾海峡，准备北返青岛母港。台湾地区防务部门证实此事，称正严密监控中。

委任绩差基金经理担纲新基金，也从一个侧面映射出公司权益类基金经理团队人才匮乏：今年以来，随着权益部投资总监孔学兵和总经理杨凯相继离职，中融基金本就单薄的基金经理队伍更为“雪上加霜”。易海波、解静难担重任？回顾2018年中融基金的表现，可谓是“冰火两重天”：一方面，主要受固收类产品规模增长的影响，公司整体规模增长94.1亿元，并且全年盈利13.93亿元，跻身利润榜单前20位；但另一方面，受去年萧条的市场环境影响，本就在公司规模占比中微不足道的主动型权益类基金瘦身明显，19只产品去年末的总规模仅为9.86亿元，剔除新发产品，全年规模缩水了18.89亿元。

因此，股市价值化程度，既可以用股价由 EPS 的主导程度来衡量，也可以用 PB 与 ROE的匹配程度来衡量。二、 A 股价值之路：价值化程度不高但正在提升从定价体系来看，A 股主要受 PE 主导，但部分行业和龙头开始由 EPS 主导。2002 年以来，尤其是 2005 年以来，上证综指与 PE 走势非常一致，与 EPS 关系不大，两者相关系数分别是 0.65 和 0.01。A 股历史上仅有 2016.9-2017.12 期间 EPS 主导 A 股走势，仅有 2005.6-2009.9 期间 EPS 和 PE 存在戴维斯双击/杀，但 PE 贡献大于 EPS。