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日本股市投资者结构剧变发生在 1990-2006 年，外资逐渐抢夺金融机构和法人话语权，形成外资-金融机构-商业公司-散户四分股市的稳定格局。不同于美国、韩国和台湾，日本股市并不是典型的散户化市场，其最大的弊病是金融机构和法人占比最高，这是由日本财团交叉持股和主银行制度所造成的。虽然日本早在 1964 年推动开放，但改革意愿不强导致外资持股比例始终在 5%以下。

总结而言，1990 年至今，美股的盈利和估值具有较好的匹配程度，即高 ROE 对应高 PB， 低 ROE 对应低 PB，说明美股是较为典型的价值化市场，大部分时间价格能够正确反映价值。即使经济危机、金融危机、股市泡沫令 ROE 或者 PB 短期偏离了中枢（价格偏离价值），市场价值化程度降低，但最终 PB 仍然是回归到 ROE 上（价格回归价值）。

不过云一资产董事长张子华则认为，“白酒行业的结构性调整在2019年已经进行，一线名酒在品牌力和产品力“双力”作用下，业绩均表现不俗，而地方酒企则面临的是生存压力。优势企业、优势品牌在传统渠道管理、新型渠道布局、生产经营调度、销售体系精细化管理、市场弹性方面更具优势，不仅可以无惧疫情影响，甚至还能逆势抢占更大的市场份额。本次疫情引发市场强烈的悲观情绪，受此影响市场以及白酒板块的调整，站在价值投资的角度来看，刚好提供了低吸优质标的机会。”

去年10月，理查德森还在菲律宾三军总部的记者会上公然叫嚣，台湾海峡和南海与全球许多其他地区一样，都是国际海域，所有人都可以进入，是自由航行基础下全球共通的一部分。近来，美国一直拿所谓“航行自由”说事儿，打着“国际海域”的幌子在台海“动作频频”。24日，美国两艘军舰通过台海。美国防部发言人宣称，美军例行经过台海“国际海域”，展现美方对“自由开放”印太区域的“承诺”。而台当局对此的反应也颇为“暧昧”，不但不反对，还暗暗地带有有一种“欢迎光临”的意味。台“外交部长”吴钊燮称，如果美国政府将此作为例行性任务，相信未来可能会看到更多这样的活动。

美股在 1987 年后受 EPS 主导。1987 年股灾以来，尤其是 90 年代前后以来美股走势的主导因素发生显著变化。1990 年之后标普 500 走势与 EPS 走势非常相似，而与 PE 走势并不是完全一致，两者相关系数为 0.90 和-0.04。这说明，自 90 年代以来，美股的定价体系发生了从 PE 主导向以 EPS 主导的转变，PE 变动的影响远小于 EPS。

随着拼多多的发展，它需要扩大产品类别，并向价格更高的产品进军，这让它与阿里巴巴形成了直接竞争。多年来，阿里巴巴已经投资了中国7家顶级航运公司中的4家，而不是顺丰快递、京东物流和韵达快递。2017年，按营收计算当时最大的航运公司顺丰快递（SF Express）与菜鸟航空就物流数据发生了一场高调的争执。菜鸟试图迫使顺丰与它共享菜鸟系统之外顺丰的物流数据。顺丰之所以能够打得起这场仗，是因为它没有过度依赖阿里巴巴的商业生态系统，而其他大公司——如表1所示的阿里巴巴投资对象——则严重依赖阿里巴巴的订单。这些公司对阿里巴巴没有影响力，因此不得不将所有数据交给菜鸟。在去年获得菜鸟的多数控制权后，阿里巴巴将能够看到这些数据，并找出拼多多的客户住在哪里、他们的姓名、电话号码和他们购买的东西。有了这些信息，阿里巴巴可以在自己的应用程序和其他有广告的应用程序上精确定位拼多多的客户。它还可以利用这些信息帮助商家将产品存储在离买家更近的地方，并为客户提供更快的送货速度。没有什么比竞争对手可以访问您的客户数据更糟糕的事情，这发生在拼多多上。