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（应受访者要求，文中林云、牛志捷、方一帆为化名）责任编辑：闫宏亮董事会认为该亏损主要是由于以下事项，2019年上半年，该集团已增聘专业人员以应付已增加的在手合约。惟因为全球贸易摩擦带来的不稳定一直存在挑战，在本期间项目进展延迟，导致毛利下降。
日国股市波动率下降，与台韩相同，是由于定价体系从 PE 向 EPS 切换导致。在 2001年前 PE 主导股市的时代，PE 大幅波动带来股市的大幅波动，而机构化重塑 EPS 定价体系后，迎来股市波动率的下行。二、A 股定价体系：从散户化到机构化、国际化，从 PE 到 EPS
第二个时期（1886 年-1929 年），美国股票市场得到了迅速的发展。1896 年道琼斯指数成立，20 世纪 20 年代，美国经济和美国股市进入了空前繁荣的时代，但市场操纵和内幕交易的情况非常严重。第三个时期是（1929 年大萧条-1954 年），美国的股市开始进入重要的规范发展期。1933 年国会在美股诞生 100 多年后出台第一部全国性的证券业法规《1933 年证券法》，1934 年美国证券交易委员会建立，法律法规密集出台，股市规范之下，机构投资者开始得到发展。
通信行业和龙头均仍处于估值驱动阶段。通信行业由 PE 和 EPS 共同主导，2015 年以来PE 作用大于 EPS，PE 大幅波动，仍处于估值驱动阶段。龙头中国联通历史上也是由 PE 和 EPS 共同主导，PE 大幅波动，目前尚未完全由盈利主导。
除此之外，赛富基金、君联资本等此前均位列如涵控股十大股东名单，持股比例分别为9.59%、9.56%。阿里的加入，让这家严重依赖电商变现的公司成功抱上了最“粗”的大腿。网红经济也在资本加持下迎来了飞速发展的时期。招股书显示，如涵从2017财年到2019财年前三季度，营业收入从4.38亿元增长到8.56亿元。但同样值得注意的是，亏损也在不断扩大，从2017财年的4014万元到2018财年的8995万元。面对连年的亏损，如涵选择摘牌新三板，赴美上市。
历史上美股确实如此，PB 与 ROE 高度匹配的同时，标普 500 的 PE 中枢稳定在 15-20 倍区间内。1990 年至今，标普 500 的 PE 仅有 1991-1993 年、1998-2000 年、2008-2009 年三个时期明显偏离了稳定区间，其他时间均在 15-20 倍的区间内变动。即使 2010年以来美股步入长牛，PE 也没有大幅突破这个区间。
